國慶長假過后，受鋼廠復產預(yu)期影響，主(zhu)力2001合(he)約沖高回落。進入四季(ji)度，中美(mei)經貿摩擦再添變數，需求拐(guai)點基本確(que)認，加之北方采暖季(ji)限(xian)產臨(lin)近(jin)，鋼材價格將走向何方？

　　A供給：國慶期間大力限產 秋冬季禁止“一刀切”

　　8月(yue)，國(guo)內鋼材供(gong)給量再度(du)攀升。根據國(guo)家統(tong)計(ji)局公布的數據，當月(yue)，全國(guo)粗(cu)鋼產(chan)量為8752.1萬噸(dun)，同(tong)比增(zeng)長9.3%，增(zeng)速較(jiao)7月(yue)回升4.3個百分點；日均產(chan)量為281.4萬噸(dun)，環比增(zeng)加6.5萬噸(dun)。高(gao)爐端(duan)產(chan)量的回升，貢獻了8月(yue)主要(yao)的供(gong)應增(zeng)量，這一點可以從生鐵日均產(chan)量和(he)高(gao)爐產(chan)能利(li)用率明顯提升中得到驗證。

　　進(jin)入9月，鋼材(cai)供給量有所(suo)回落，5大品種周度(du)產(chan)(chan)(chan)量最(zui)低下(xia)降(jiang)至1031.65萬噸，其(qi)中螺紋鋼產(chan)(chan)(chan)量下(xia)降(jiang)至335.3萬噸，為3月以來的(de)(de)新低，產(chan)(chan)(chan)量減少(shao)是(shi)電爐(lu)(lu)鋼企(qi)業(ye)產(chan)(chan)(chan)量收縮所(suo)致。可(ke)以說，利潤分化和8—9月限產(chan)(chan)(chan)力度(du)環(huan)比弱化是(shi)高(gao)爐(lu)(lu)、電爐(lu)(lu)產(chan)(chan)(chan)量分化的(de)(de)主要(yao)原(yuan)因。一方面，在廢鋼價格(ge)相對堅挺(ting)的(de)(de)背景下(xia)，9月電爐(lu)(lu)鋼虧損繼(ji)續擴(kuo)大，最(zui)高(gao)達(da)到-150元/噸，而長流(liu)程企(qi)業(ye)螺紋鋼利潤維持在300—400元/噸的(de)(de)水平(ping)；另一方面，8—9月環(huan)保(bao)限產(chan)(chan)(chan)力度(du)呈現環(huan)比減弱態勢，根據(ju)Mysteel的(de)(de)相關測算，8月唐山環(huan)保(bao)限產(chan)(chan)(chan)實際(ji)影響(xiang)鐵水產(chan)(chan)(chan)量6.91萬噸/天，較(jiao)7月減少(shao)約(yue)10萬噸/天，9月第一階段較(jiao)8月再減少(shao)0.99萬噸/天。

　　不(bu)過(guo)，自9月(yue)下旬開始，由于國慶節(jie)臨近(jin)，多地(di)出(chu)臺重(zhong)污(wu)染(ran)(ran)天氣(qi)防(fang)(fang)治(zhi)(zhi)管控措(cuo)施(shi)，高(gao)爐(lu)產(chan)量(liang)受(shou)到明顯抑制(zhi)。截(jie)至9月(yue)27日(ri)，全國高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利用率為69.43%，回落9.01個百(bai)分點，而(er)國慶長(chang)假(jia)期間，再次回落2.58個百(bai)分點。長(chang)假(jia)過(guo)后，唐山(shan)地(di)區發布《10月(yue)全市大氣(qi)污(wu)染(ran)(ran)防(fang)(fang)治(zhi)(zhi)強化管控方(fang)案》，若按文件執行，則該地(di)區勢必壓縮鐵水產(chan)量(liang)17.03萬(wan)噸/天，與(yu)往年此時段的限產(chan)基本持(chi)平。

　　從整個(ge)四季(ji)度來看，鋼材供給端壓力(li)將(jiang)逐步增大。其一，盡管長假過后唐山地區(qu)再發限(xian)產(chan)(chan)(chan)政策(ce)，但執行力(li)度有待觀察(cha)，且(qie)其他(ta)省市的(de)限(xian)產(chan)(chan)(chan)政策(ce)開始陸續放(fang)松，9月下旬公布的(de)《及周邊地區(qu) 2019—2020 年(nian)秋冬(dong)季(ji)大氣(qi)污染(ran)綜合(he)治理攻堅行動方案(征(zheng)求(qiu)意見稿)》，并未提(ti)及錯峰生(sheng)產(chan)(chan)(chan)，同時“A級企業在重污染(ran)期間可不采取減排(pai)措施”的(de)表述也(ye)較去年(nian)有所放(fang)松。另外，生(sheng)態環(huan)境部也(ye)表示，將(jiang)秋冬(dong)季(ji)攻堅行動與停產(chan)(chan)(chan)停工劃等號不符(fu)合(he)實際。因此(ci)，今(jin)年(nian)秋冬(dong)季(ji)限(xian)產(chan)(chan)(chan)可能會延續禁止“一刀切”的(de)政策(ce)基調(diao)，限(xian)產(chan)(chan)(chan)力(li)度也(ye)可能低于(yu)預(yu)期。其二(er)，當前，高(gao)爐保(bao)持著(zhu)不錯的(de)利(li)(li)潤(run)，在300—400元(yuan)/噸，而受到(dao)9月鋼價反彈的(de)提(ti)振(zhen)，電爐利(li)(li)潤(run)也(ye)有所恢復，在40—50元(yuan)/噸，利(li)(li)潤(run)刺激下，鋼廠生(sheng)產(chan)(chan)(chan)積極性(xing)依(yi)然較高(gao)。

 　　綜(zong)合(he)來看，四季度(du)利(li)潤調節機制對(dui)供給的影響大于行政(zheng)性限產(chan)，具體表現(xian)為(wei)通(tong)過價格(ge)下跌擠出(chu)電(dian)爐(lu)鋼(gang)產(chan)量，實(shi)現(xian)階段性平衡，若(ruo)需求下滑幅度(du)較大，則不排(pai)除測試高爐(lu)成本的可能。

　　B需求：旺季因素已經消化 消費持續性不確定

　　8月(yue)下(xia)旬(xun)以后(hou)，在(zai)需求旺季(ji)以及趕工期因素的(de)提振下(xia)，建筑(zhu)鋼材(cai)(cai)需求放(fang)量(liang)(liang)，全國(guo)建筑(zhu)鋼材(cai)(cai)成交量(liang)(liang)超(chao)過(guo)(guo)20萬(wan)噸，9月(yue)下(xia)旬(xun)一度超(chao)過(guo)(guo)30萬(wan)噸。其(qi)間，螺紋鋼周度表(biao)觀消(xiao)費量(liang)(liang)、上海(hai)線螺終端(duan)采購量(liang)(liang)及水(shui)泥(ni)開(kai)(kai)工率均出(chu)現2—3周的(de)回升。不過(guo)(guo)，短(duan)期放(fang)量(liang)(liang)之后(hou)，市場(chang)對需求恢(hui)復的(de)持續性存疑。一方(fang)(fang)面，國(guo)慶節長假除(chu)了影響鋼材(cai)(cai)供給，也(ye)影響建筑(zhu)工地(di)的(de)開(kai)(kai)工，9月(yue)下(xia)旬(xun)，上海(hai)線螺終端(duan)采購量(liang)(liang)和水(shui)泥(ni)磨機開(kai)(kai)工率均出(chu)現拐頭；另一方(fang)(fang)面，10月(yue)中下(xia)旬(xun)開(kai)(kai)始，北方(fang)(fang)天(tian)氣逐步轉冷(leng)，建材(cai)(cai)需求強度很(hen)難保持9月(yue)的(de)水(shui)平(ping)。

　　從庫(ku)(ku)存(cun)(cun)角度(du)看，9月(yue)(yue)，鋼(gang)(gang)材(cai)(cai)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)延(yan)續(xu)8月(yue)(yue)以來的(de)(de)去(qu)(qu)(qu)化態勢(shi)，且降(jiang)幅擴(kuo)大。截至9月(yue)(yue)27日當周(zhou)，5大品種鋼(gang)(gang)材(cai)(cai)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)（鋼(gang)(gang)廠+社會）為(wei)1556.79萬噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)8月(yue)(yue)中旬的(de)(de)高點(dian)下降(jiang)281.52萬噸(dun)(dun)(dun)。其中，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)為(wei)740.49萬噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)8月(yue)(yue)中旬的(de)(de)高點(dian)下降(jiang)206.23萬噸(dun)(dun)(dun)，為(wei)連續(xu)7周(zhou)下降(jiang)。國慶節長假(jia)期(qi)(qi)間(jian)，5大品種鋼(gang)(gang)材(cai)(cai)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)和螺紋(wen)鋼(gang)(gang)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)環比增幅分別為(wei)124.66萬噸(dun)(dun)(dun)和51.46萬噸(dun)(dun)(dun)，增幅略低于去(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同期(qi)(qi)，主要是長假(jia)期(qi)(qi)間(jian)限產措施(shi)導致產量明顯回落(luo)所致。當前(qian)(qian)(qian)(qian)螺紋(wen)鋼(gang)(gang)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)水(shui)平仍比去(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)高88.46萬噸(dun)(dun)(dun)，按(an)9月(yue)(yue)最后一周(zhou)的(de)(de)去(qu)(qu)(qu)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)速度(du)計算，到10月(yue)(yue)底(di)，庫(ku)(ku)存(cun)(cun)才能持平于去(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同期(qi)(qi)。然(ran)而(er)，今年(nian)(nian)春節相比去(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)提前(qian)(qian)(qian)(qian)了10天(tian)，春節的(de)(de)提前(qian)(qian)(qian)(qian)意(yi)味(wei)著冬儲的(de)(de)提前(qian)(qian)(qian)(qian)，今年(nian)(nian)或出(chu)現冬儲來臨前(qian)(qian)(qian)(qian)去(qu)(qu)(qu)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)不徹底(di)的(de)(de)情況，這(zhe)對四季度(du)的(de)(de)鋼(gang)(gang)價走(zou)勢(shi)形成利空。

　　從鋼材主(zhu)要下游行業看，1—8月(yue)(yue)(yue)，開(kai)發投(tou)資(zi)(zi)額(e)和新開(kai)工面(mian)積分別增(zeng)長(chang)(chang)10.5%和8.9%，增(zeng)速較(jiao)1—7月(yue)(yue)(yue)分別回(hui)落(luo)0.1和0.6個百(bai)分點。不過，8月(yue)(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)(yue)，房地(di)產開(kai)發投(tou)資(zi)(zi)額(e)增(zeng)長(chang)(chang)10.47%，較(jiao)7月(yue)(yue)(yue)回(hui)升(sheng)(sheng)近(jin)兩個百(bai)分點。土地(di)購置費(fei)用(yong)的上漲是8月(yue)(yue)(yue)地(di)產投(tou)資(zi)(zi)額(e)回(hui)升(sheng)(sheng)的主(zhu)要原因(yin)，當(dang)月(yue)(yue)(yue)土地(di)購置費(fei)用(yong)同比增(zeng)長(chang)(chang)21.32%，較(jiao)7月(yue)(yue)(yue)回(hui)升(sheng)(sheng)11個百(bai)分點。預計(ji)，在融(rong)資(zi)(zi)政策總體偏(pian)緊以及棚改力度逐步減(jian)弱的背景下，土地(di)購置費(fei)用(yong)的回(hui)升(sheng)(sheng)不可持(chi)續，7—8月(yue)(yue)(yue)全國100個大中(zhong)城市土地(di)規劃建(jian)筑面(mian)積分別下降3.2%和2.2%，土地(di)成交溢價率也出現兩個月(yue)(yue)(yue)的環(huan)比回(hui)落(luo)。

　　存量施(shi)工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)仍是(shi)地產(chan)(chan)投(tou)資(zi)的(de)(de)主要(yao)支撐(cheng)。1—8月(yue)(yue)(yue)(yue)，施(shi)工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)8.8%，較1—7月(yue)(yue)(yue)(yue)回落(luo)(luo)0.2個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)；竣工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)同比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)10%，降(jiang)(jiang)幅較1—7月(yue)(yue)(yue)(yue)收(shou)(shou)窄1.3個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)。其中(zhong)(zhong)，8月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)(de)竣工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)由負轉正。考慮到2016—2018年(nian)期房銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)一(yi)(yi)(yi)直處于高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)狀態，未來(lai)(lai)將(jiang)(jiang)進入(ru)竣工(gong)(gong)(gong)交付期，土地購置費(fei)用和建(jian)安(an)支出(chu)的(de)(de)缺(que)口將(jiang)(jiang)繼續(xu)收(shou)(shou)窄。另外，盡管房地產(chan)(chan)資(zi)金延續(xu)下(xia)行(xing)態勢，但結構出(chu)現一(yi)(yi)(yi)些變化，貸款(kuan)和自籌資(zi)金占(zhan)比(bi)小幅提升(sheng)，銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)定(ding)(ding)金及預收(shou)(shou)款(kuan)占(zhan)比(bi)有(you)所回落(luo)(luo)，這(zhe)主要(yao)是(shi)9月(yue)(yue)(yue)(yue)以來(lai)(lai)，監管層對(dui)流動性的(de)(de)呵護一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)程(cheng)度上緩解(jie)了房地產(chan)(chan)企業自5月(yue)(yue)(yue)(yue)以來(lai)(lai)持續(xu)收(shou)(shou)緊的(de)(de)融資(zi)問題。同時，9月(yue)(yue)(yue)(yue)4日，國(guo)務(wu)院常(chang)務(wu)會(hui)議還強調落(luo)(luo)實降(jiang)(jiang)低實際利率水平的(de)(de)措施(shi)，四季度利率中(zhong)(zhong)樞(shu)下(xia)移的(de)(de)概(gai)率較大。歷史數據表明(ming)，市(shi)場利率與房地產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)呈明(ming)顯負相關，利率中(zhong)(zhong)樞(shu)下(xia)移有(you)利于房地產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)，進而(er)對(dui)開(kai)工(gong)(gong)(gong)和投(tou)資(zi)形(xing)成一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)支撐(cheng)。1—8月(yue)(yue)(yue)(yue)，商(shang)品房銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)面積(ji)(ji)同比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)0.6%，降(jiang)(jiang)幅較1—7月(yue)(yue)(yue)(yue)收(shou)(shou)窄0.7個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)，其中(zhong)(zhong)8月(yue)(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)4.66%，較7月(yue)(yue)(yue)(yue)回升(sheng)近(jin)3.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)，預計(ji)(ji)全年(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)底(di)部已經出(chu)現，年(nian)底(di)前銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)累計(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)有(you)望回歸正增(zeng)(zeng)長(chang)。綜合來(lai)(lai)說，盡管房地產(chan)(chan)投(tou)資(zi)額(e)和新開(kai)工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)的(de)(de)下(xia)行(xing)趨勢已經確立(li)，但存量施(shi)工(gong)(gong)(gong)面積(ji)(ji)的(de)(de)支撐(cheng)和利率下(xia)移帶來(lai)(lai)的(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)堅挺將(jiang)(jiang)對(dui)其形(xing)成對(dui)沖。

　　1—8月(yue)(yue)，國(guo)內廣(guang)義基(ji)建(jian)(jian)(jian)投資(zi)(zi)額(e)(e)(e)同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)3.2%，增(zeng)(zeng)(zeng)速較1—7月(yue)(yue)回升0.3個(ge)百分(fen)(fen)點，其中8月(yue)(yue)當月(yue)(yue)同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)4.9%，增(zeng)(zeng)(zeng)速較7月(yue)(yue)回升2.3個(ge)百分(fen)(fen)點，基(ji)建(jian)(jian)(jian)投資(zi)(zi)的(de)(de)反彈主要(yao)得益于前(qian)期專項(xiang)(xiang)(xiang)債發行加(jia)速。隨著已有(you)項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)(de)落地(di)，未來基(ji)建(jian)(jian)(jian)投資(zi)(zi)額(e)(e)(e)將繼續保持平穩增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)態勢。8月(yue)(yue)，PPP項(xiang)(xiang)(xiang)目落地(di)率為65.86%，連續5個(ge)月(yue)(yue)回升。根據(ju)相關報道，陜西、山東、江蘇、浙江等多地(di)均發布(bu)最(zui)新(xin)(xin)交(jiao)通(tong)項(xiang)(xiang)(xiang)目建(jian)(jian)(jian)設(she)計劃，四川集中開工一批(pi)總投資(zi)(zi)規(gui)模超(chao)過(guo)1800億元的(de)(de)交(jiao)通(tong)重大項(xiang)(xiang)(xiang)目。不過(guo)，資(zi)(zi)金(jin)面偏緊將繼續制約基(ji)建(jian)(jian)(jian)投資(zi)(zi)額(e)(e)(e)的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。截至目前(qian)，全(quan)國(guo)公(gong)共(gong)財(cai)政支(zhi)出(chu)增(zeng)(zeng)(zeng)速連續4個(ge)月(yue)(yue)回落，地(di)方專項(xiang)(xiang)(xiang)債發行已經完成全(quan)年(nian)計劃的(de)(de)90%，委托貸(dai)款(kuan)(kuan)和(he)貸(dai)款(kuan)(kuan)也維(wei)持負增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。盡管國(guo)務(wu)院常(chang)務(wu)會議提出(chu)提前(qian)下達明(ming)年(nian)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)專項(xiang)(xiang)(xiang)債的(de)(de)部分(fen)(fen)額(e)(e)(e)度(du)，但新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)額(e)(e)(e)度(du)要(yao)到明(ming)年(nian)年(nian)初才能使(shi)用，四季度(du)可能會面臨發行空窗期。因而，對于四季度(du)的(de)(de)基(ji)建(jian)(jian)(jian)投資(zi)(zi)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)空間不宜期望(wang)過(guo)高，預計全(quan)年(nian)基(ji)建(jian)(jian)(jian)增(zeng)(zeng)(zeng)速在(zai)5%—6%。

　　1—8月(yue)(yue)，國內(nei)(nei)制造(zao)業投(tou)(tou)資額(e)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)2.6%，增(zeng)速較(jiao)(jiao)1—7月(yue)(yue)回(hui)(hui)落(luo)0.7個(ge)百(bai)分(fen)點，為(wei)連續(xu)3個(ge)月(yue)(yue)增(zeng)長(chang)后的首(shou)次(ci)回(hui)(hui)落(luo)。內(nei)(nei)外需求(qiu)低迷及利(li)潤增(zeng)長(chang)承壓(ya)是制造(zao)業投(tou)(tou)資額(e)增(zeng)速回(hui)(hui)落(luo)的主(zhu)要原(yuan)因。1—8月(yue)(yue)，工業企業利(li)潤同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)1.7%，降(jiang)(jiang)幅與1—7月(yue)(yue)持平，其中8月(yue)(yue)同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)2%，降(jiang)(jiang)幅較(jiao)(jiao)7月(yue)(yue)回(hui)(hui)落(luo)4.6個(ge)百(bai)分(fen)點。同(tong)(tong)時，8月(yue)(yue)，社會消(xiao)費品零售總額(e)、投(tou)(tou)資及出(chu)口(kou)數據(ju)也延續(xu)下行態勢。

　　細(xi)分(fen)到行業，汽(qi)車(che)產(chan)銷(xiao)邊際好轉，但(dan)8月汽(qi)車(che)庫(ku)存出現逆(ni)季節性回(hui)(hui)升(sheng)，表(biao)明去庫(ku)存接近尾聲；家電銷(xiao)售6月以來轉負，從房地(di)產(chan)銷(xiao)售到裝修(xiu)完成、家電采購存在一定(ding)時滯(zhi)，家電市場短期將(jiang)延續弱勢；工程機械銷(xiao)售在基建投資(zi)額回(hui)(hui)升(sheng)及(ji)房地(di)產(chan)投資(zi)表(biao)現韌性的(de)情(qing)況下，有所(suo)好轉，8月挖掘機銷(xiao)量(liang)同(tong)比增(zeng)長(chang)19.5%，較7月回(hui)(hui)升(sheng)8.4個(ge)百分(fen)點，且(qie)為(wei)連續4個(ge)月回(hui)(hui)升(sheng)。

　　總體(ti)來說(shuo)，當前，制(zhi)造(zao)(zao)業依舊處于弱(ruo)勢(shi)。對(dui)(dui)(dui)(dui)于后期制(zhi)造(zao)(zao)業走勢(shi)，一方面，需要關注減稅(shui)降費(fei)紅(hong)利的(de)釋放以及制(zhi)造(zao)(zao)業支持政策(ce)的(de)落地，6—7月，政府推出(chu)(chu)了一系列刺激消(xiao)費(fei)的(de)政策(ce)，9月初的(de)國務(wu)院常務(wu)會議又提出(chu)(chu)加快落實(shi)降低實(shi)際利率水平的(de)措(cuo)施，這些政策(ce)措(cuo)施的(de)落地，將對(dui)(dui)(dui)(dui)制(zhi)造(zao)(zao)業投資(zi)形成提振；另一方面，需要關注中(zhong)美(mei)經貿(mao)談判情(qing)況，中(zhong)美(mei)經貿(mao)摩擦對(dui)(dui)(dui)(dui)中(zhong)國鋼材的(de)間接(jie)出(chu)(chu)口影響明(ming)顯，一旦后期在達成協議上取得一定進展(zhan)，就(jiu)可(ke)能(neng)對(dui)(dui)(dui)(dui)制(zhi)造(zao)(zao)業投資(zi)形成利好，進而帶動板材需求。

　　C結論：逢高沽空螺紋熱卷 套利可做空螺礦比

　　9月下旬(xun)，多地(di)(di)出臺大氣污(wu)染(ran)防(fang)治管控措(cuo)施(shi)，再加上(shang)電(dian)爐(lu)鋼(gang)生(sheng)產(chan)虧(kui)損，鋼(gang)材(cai)市場供(gong)給(gei)收縮的(de)(de)預期(qi)升溫。但是，國(guo)慶長假過后，除唐山(shan)外，其他省市開始陸續放(fang)松限產(chan)政(zheng)策(ce)(ce)，且今年秋冬(dong)季限產(chan)以禁(jin)止“一刀(dao)切(qie)”為(wei)主要(yao)政(zheng)策(ce)(ce)基調，10月中(zhong)旬(xun)之后鋼(gang)材(cai)供(gong)給(gei)預計增加。與供(gong)應相對(dui)，在需(xu)(xu)(xu)求(qiu)端，9月上(shang)中(zhong)旬(xun)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)放(fang)量(liang)，但持續性(xing)存疑。分行業(ye)看(kan)，房地(di)(di)產(chan)投(tou)資、新開工面積下行趨勢確立，而在施(shi)工的(de)(de)支(zhi)撐下仍(reng)有韌性(xing)；基建方(fang)面資金(jin)問(wen)題是主要(yao)制(zhi)約因(yin)素，需(xu)(xu)(xu)要(yao)關注政(zheng)策(ce)(ce)加碼的(de)(de)可能性(xing)；內外需(xu)(xu)(xu)求(qiu)疲弱導致制(zhi)造業(ye)投(tou)資額增速回落，但在減稅(shui)降費和消費刺激政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)影(ying)響下，或(huo)呈現低位振蕩格局。

　　總體來說(shuo)，短期鋼材(cai)價格受到限產政策的(de)提振，而中期在供(gong)給回(hui)升、需求弱勢(shi)的(de)壓(ya)制下，難改下行走勢(shi)。四季度，鋼材(cai)價格先揚后抑，操作上(shang)，建議在3550—3600元/噸逢(feng)高沽空螺紋鋼和熱卷，套利可關注做空螺礦(kuang)比的(de)機(ji)會(hui)。